外媒分析：鋁—中國向“凈零碳排放”邁進(jìn)顛覆了市場預(yù)期
中國實(shí)現(xiàn)“凈零”碳排放的目標(biāo)，加劇了人們對中長期供應(yīng)增長放緩的預(yù)期。與此同時，有利的宏觀驅(qū)動因素，加上短期內(nèi)需求的同步復(fù)蘇，正促使投資者看漲鋁。
除了宏觀因素之外，鋁也找到了一些新的動能
鋁今年表現(xiàn)良好，倫鋁3M的價格今年迄今上漲超過了13%。市場似乎對中國的庫存不屑一顧，并將重點(diǎn)放在了利好方面。不過，我們目前預(yù)計2021年整體不會出現(xiàn)短缺。那么，近期表現(xiàn)強(qiáng)勁的背后是什么呢？
1、我們在Z近一份有關(guān)大宗商品牛市的報告中討論了一些宏觀驅(qū)動因素，重點(diǎn)是銅。對于能源轉(zhuǎn)型帶來的未來需求，鋁行業(yè)也有同樣的看法。我們還簡要介紹了上周創(chuàng)下歷史新高的銅鋁比。在近期由宏觀因素推動的銅價上漲之后，鋁價看起來相對便宜。
2、鋁需求在經(jīng)歷了2020年的創(chuàng)傷后繼續(xù)復(fù)蘇。短期來看，不同地區(qū)不同類型的鋁供應(yīng)存在一些結(jié)構(gòu)性問題，而運(yùn)費(fèi)已幫助推高了地區(qū)溢價，令市場更加樂觀。
與此同時，與銅不同的是，鋁的一個主要原因是其供應(yīng)方面，這與全球脫碳行動有關(guān)。這主要是由于鋁冶煉的能源密集型性質(zhì)。Z近的焦點(diǎn)再次指向中國。
我們認(rèn)為，供應(yīng)風(fēng)險上升給市場帶來了一些上行動能。市場長期以來一直擔(dān)心，中國一直在建設(shè)新的鋁冶煉產(chǎn)能，并向世界其他地區(qū)供應(yīng)大量半成品。
然而，僅僅在過去幾周，人們的預(yù)期就發(fā)生了180度大轉(zhuǎn)彎，F(xiàn)在有人擔(dān)心，由于產(chǎn)能擴(kuò)張受到限制，中國的供應(yīng)可能低于預(yù)期，而且可能存在進(jìn)一步的下行風(fēng)險。
這一切都與中國的“凈零”碳目標(biāo)有關(guān)
在本周“兩會”召開之前，關(guān)于“凈零碳”目標(biāo)的討論正在升溫。預(yù)計今年中國將把“凈零”碳排放目標(biāo)列為五項重點(diǎn)工作之一。主要有兩個方面：
1、國家和省級都發(fā)布了官方文件，呼吁采取行動實(shí)現(xiàn)“凈零排放”的目標(biāo)。2月22日，國務(wù)院發(fā)布通知，要求“構(gòu)建綠色、低碳、循環(huán)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體系，推動經(jīng)濟(jì)社會全面綠色轉(zhuǎn)型”。中國內(nèi)蒙古自治區(qū)一直在加大對能源消費(fèi)總量和平均能效(以下簡稱“雙重控制”)的控制力度。根據(jù)該省2月25日發(fā)布的Z新討論文件，從2021年開始，該地區(qū)將禁止電解鋁、氧化鋁精煉、鋼鐵和鐵合金等多個行業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張。作為“雙重控制”目標(biāo)的一部分，該地區(qū)上個月出臺了電價差異，能源密集型行業(yè)現(xiàn)在面臨更高的電力成本。鋁冶煉成本容易受到電力成本的影響，因?yàn)樵谥袊娏Τ杀炯s占生產(chǎn)投入成本的30-40%。與此同時，內(nèi)蒙古的鋁冶煉產(chǎn)能約占中國總產(chǎn)能的14%，該地區(qū)90%以上的冶煉廠依靠燃煤發(fā)電來維持電力供應(yīng)。
2、大型組 織正在制定減少碳排放的計劃，以與國家目標(biāo)保持一致。1月25日，作為實(shí)現(xiàn)碳中和國家計劃的一部分，中國鋁業(yè)和魏橋集團(tuán)就各自行業(yè)應(yīng)如何尋求減排、節(jié)能和生產(chǎn)低碳金屬發(fā)表了一份聯(lián)合提案。與此同時，在鋼鐵行業(yè)，同樣是中國Z大鋼鐵制造商之一的中國寶武集團(tuán)承諾到2050年實(shí)現(xiàn)碳中和，這比國家目標(biāo)提前了10年，這讓人大吃一驚。目前還沒有進(jìn)一步的細(xì)節(jié)，但人們對從今年開始限制粗鋼總產(chǎn)量增長的期望越來越高。
對中國供應(yīng)的關(guān)鍵影響是什么?
一些業(yè)內(nèi)人士將中國近期的脫碳行動與2015年中國政府提出的供給側(cè)改革相提并論，當(dāng)時中國為總體鋁冶煉產(chǎn)能設(shè)定了一個上限(或所謂的產(chǎn)能上限)。近年來，鋁行業(yè)主要在國內(nèi)進(jìn)行產(chǎn)能重組或遷移，即在云南等可再生能源豐富的地區(qū)建設(shè)新產(chǎn)能，同時關(guān)閉燃煤發(fā)電的舊產(chǎn)能，即所謂的“產(chǎn)能互換”。
考慮到脫碳目標(biāo)，中國的冶煉產(chǎn)能不太可能超過上限，這一點(diǎn)越來越清晰。今后，中國將更加關(guān)注“凈零排放”目標(biāo)的政策基調(diào)，以及“十四五”規(guī)劃將出臺哪些政策。
與此同時，市場猜測中國其他省份或?qū)⑿Х聝?nèi)蒙古的做法。這也有雙重含義。首先，對于特殊地位的項目或所謂的非法產(chǎn)能，可能沒有回旋的余地。第二，由于電價可能上漲，生產(chǎn)成本上升，可能導(dǎo)致關(guān)停的進(jìn)一步風(fēng)險。
我們此前預(yù)計，中國原鋁產(chǎn)量將在2021年同比增長7%，主要貢獻(xiàn)來自去年的新項目或擴(kuò)大項目，特別是來自中國西南部的項目。如果那些“老”生產(chǎn)地區(qū)的鋁業(yè)務(wù)面臨進(jìn)一步壓力，那么這一增長目標(biāo)顯然存在下行風(fēng)險。
